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工商時報【野村投信投資長周文森（Vincent Bourda小額借款銀行推薦 rie）】

近期美債十年期殖利率在1.7～1.85％之間大幅震盪，反映升息議題再起，市場對於未來經濟前景的信心與通膨預期皆低，國際美元走勢依舊疲弱，美元指數自去年12月以來，已低於高點5.6％之多。青年創業貸款率利試算

我們認為目前的市場已完全反映極度鴿派的情境，而且是過度極端了，市場即將出現反轉，意味美元即將升值，高收益債券和股市可能面臨修正，所以我們這次明顯調整野村投資儀表板往風險趨避移動，也再度降低股市比重，建議往高評級債券配置。

去年，我們是第一個針對美國經濟動能放緩示警的人，而且預期美國全年度經濟成長率將下修為1.9％，現在研調機構的結果的確反映如此。

但我們現在想提出的是，低門檻的經濟表現有機會被跨越，因為我們看到某些因素將扭轉投資人看衰總經的想法。

首先，美國PMI製造業指數已經復甦到擴張區，占整體經濟逾70％的服務急需現金10萬 業，也看到ISM服務業指數來到穩定的55.7，有很大部分的貢獻來自於就業市場的復甦。其次，全球總經情況對美國來說更為有利，如歐元區已經看到部分基本面的復甦，雖然尚屬溫和但無疑地正在加速中。

進一步分析美國基本面和通膨預期，已出現薪資壓力加速情況，平均時薪增幅超過2％。有趣的是，私人企業所開出來的職位空缺再度回到金融海嘯前，美國勞工部公布的職位空缺與離職調查數據（JOLT）顯示，職位空缺數來到新高紀錄，反映勞動市場已回歸正常化。

當然，這些並未大幅改變聯準會的動作，也就是寧願早點達到通膨目標，好過讓經濟陷入通縮危機，但當市場抱持的期待遠超過鴿派立場所及，就應該擔心市場過於樂觀而出現反轉，我們認為美債十年期殖利率即將修正。

現在的變數是英國脫歐風險很難預料，雖說機率不高，但還是會讓聯準會的6月決策有所遲疑，因此對聯準會來說，下一次升息的空間並不大，但7月份的確是一個適合的時機，這將讓美元銀行貸款率利計算公式 開始升值，風險性資產也會承壓，相對則會讓日股和歐股有表現機會。

現階段，我們應該小心的是風險性資產的價值面已高，如高收益債券利差幾乎反映違約率風險，而能源業的違約率還是有加速攀高的可能。此外，美股亦呈現16.8倍的預期本益比，但企業盈餘表現並不強澎湖小額借款10萬 勁，最近的財報和獲利展望難以期待盈餘成長會加速，投資人也不會願意付出高於本益比17倍的投資成本。侵權債務

未來市場反轉的風險會讓美元成為有吸引力的貨幣，但價值面過高的風險性資產走勢將較黯淡，除非經濟成長明顯轉佳，搭配更重要的企業獲利數據加速攀升，否則在現在的溫和成長環境下，只能更加謹慎，尋找其他市場的投資機會。

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